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跟着金价越来越高，黄(huang)金概念股也(ye)迎来了疯狂爆炒。
尽(jin)管近年来金价持续飙涨黄(huang)金珠宝品牌却涌现普遍营收承(cheng)压(ya)的(de)怪状，但在(zai)这个穷冬，老铺(pu)黄(huang)金（06181）却逆势而上。
今日收盘，老铺(pu)黄(huang)金的(de)股价以飙涨11.73%收市，达到了600港(gang)元，一举(ju)超(chao)越股王腾讯，成为港(gang)股市场股价最高的(de)“一哥(ge)”。
而相比2024年6月上市时40.5港(gang)元的(de)发行价，上市仅8个月，老铺(pu)黄(huang)金股价已上涨超(chao)13倍，市值(zhi)也(ye)一举(ju)冲破到了千亿港(gang)元，超(chao)过周大福，成为港(gang)股黄(huang)金珠宝领域的(de)龙头，可谓(wei)本轮金价大涨红利以来最大的(de)赢家。
如此飙涨的(de)老铺(pu)黄(huang)金，到底有若干含“金”量？
01
在(zai)追捧老铺(pu)黄(huang)金的(de)人眼中(zhong)，“黄(huang)金的(de)尽(jin)头是老铺(pu)”。
但在(zai)更多(duo)人眼中(zhong)，老铺(pu)黄(huang)金的(de)炽热大概会让人有些摸不着头脑。
线(xian)下门(men)店大排长龙，逆势提价养活一众(zhong)黄(huang)牛，代购日进斗金、支出过万。
在(zai)一线(xian)城市的(de)金饰门(men)店门(men)庭若市之(zhi)时，门(men)庭若市的(de)老铺(pu)黄(huang)金几乎(hu)成为了一种消耗“神话”。
资源市场上，上市前的(de)公然认购中(zhong)，老铺(pu)黄(huang)金的(de)孖展倍数一度达到了300倍。
往常上市八个月，老铺(pu)黄(huang)金的(de)股价已然翻了13倍，成为港(gang)股罕(han)有的(de)十倍股。
疾走的(de)股价背后，是老铺(pu)黄(huang)金近乎(hu)疯狂的(de)业(ye)绩(ji)。
克日，老铺(pu)黄(huang)金公布2024年全年业(ye)绩(ji)红利预(yu)报，估计2024年全年将完成净利润14亿元至15亿元，估计同比增进236%至260%，再次引发投资者的(de)热忱。
单(dan)论利润规(gui)模(mo)，老铺(pu)黄(huang)金在(zai)黄(huang)金首饰品牌中(zhong)并不亮(liang)眼，以半年业(ye)绩(ji)作为对比，老铺(pu)黄(huang)金净利润规(gui)模(mo)仅为周大福的(de)四分之(zhi)一，也(ye)次于老凤平和(he)六(liu)福集团。
但是以增进率来看，老铺(pu)黄(huang)金在(zai)一众(zhong)低(di)迷的(de)黄(huang)金企(qi)业(ye)中(zhong)可谓(wei)一骑绝尘。
过去两年，国际金价屡(lu)创新高。
持续高涨的(de)金价之(zhi)下，消耗者对付金饰消耗的(de)热忱逐(zhu)渐消退，国内金饰市场的(de)需求量也(ye)明(ming)显下滑(hua)。
中(zhong)国黄(huang)金协会数据显示，2024年中(zhong)国黄(huang)金首饰消耗量532.02吨，同比下降24.69%。
是以，众(zhong)黄(huang)金品牌业(ye)绩(ji)均涌现了同比下滑(hua)。
2024年上半年，周大福营收同比下降20.43%，净利润更是同比下滑(hua)44.4%；
周生(sheng)生(sheng)营收同比下降12.98%，净利润同比下降36.41%；
周大生(sheng)营收同比下降20.89%，净利润同比下降18.71%；
六(liu)福集团营收同比下降27.22%，净利润同比下降53.91%。
对比之(zhi)下，老铺(pu)黄(huang)金本年上半年近200%的(de)净利润增速(su)可谓(wei)一骑绝尘。
能(neng)够在(zai)黄(huang)金珠宝企(qi)业(ye)的(de)穷冬中(zhong)逆流而上，来源于老铺(pu)黄(huang)金独特的(de)定位。
以“古法工艺”为冲破口(kou)，老铺(pu)黄(huang)金打(da)造了一众(zhong)克价远(yuan)超(chao)市场金价的(de)“一口(kou)价”产品，产品代价从几千元到几万元不等，均匀(yun)单(dan)克金价冲破千元，使得老铺(pu)黄(huang)金被称为“黄(huang)金中(zhong)的(de)爱马仕”。
相比普通黄(huang)金珠宝门(men)店，老铺(pu)黄(huang)金的(de)销售模(mo)式更类(lei)似于奢(she)侈品。
在(zai)老铺(pu)黄(huang)金门(men)店，会为消耗者提供依云矿泉水和(he)歌(ge)帝梵(fan)巧克力，进入门(men)店后，销售人员还会进行一对一服(fu)务(wu)。
而当消耗者的(de)消耗金额达到特定尺度后，销售人员会带他(ta)们进入老铺(pu)书房。
2月底，老铺(pu)黄(huang)金多(duo)家门(men)店对付产品进行跌(die)价，消耗者却“越涨越买”，各大商圈购买老铺(pu)黄(huang)金的(de)消耗者大排长龙，和(he)各大奢(she)侈品“买涨不买跌(die)”的(de)情况一致，可见老铺(pu)黄(huang)金的(de)奢(she)侈品属性。
超(chao)高的(de)单(dan)价使得老铺(pu)黄(huang)金在(zai)2023年以仅仅29家线(xian)下门(men)店完成31.80亿元营收，店均支出也(ye)达到9390万人民币。
这样的(de)定价和(he)定位，使得老铺(pu)黄(huang)金在(zai)波动的(de)金价中(zhong)守护住了本身的(de)单(dan)价和(he)利润。
过去几年，老铺(pu)黄(huang)金的(de)毛利率均在(zai)40%以上。
相比之(zhi)下，其他(ta)黄(huang)金首饰品牌的(de)毛利率均在(zai)20%至30%高低(di)，周大生(sheng)的(de)毛利率则(ze)为10%-20%，老凤祥(xiang)、中(zhong)国黄(huang)金的(de)毛利率乃至低(di)于10%。
远(yuan)超(chao)行业(ye)同行的(de)毛利率使人艳羡，但这也(ye)是2020年老铺(pu)黄(huang)金打(da)击厚交所主板被否时，发审委(wei)会议提出的(de)成绩(ji)之(zhi)一。
超(chao)高的(de)毛利率下，全是溢价。老铺(pu)黄(huang)金的(de)运营模(mo)式，并不是如此“稳如泰山”。
02
2024年，能(neng)够说是黄(huang)金首饰企(qi)业(ye)和(he)奢(she)侈品企(qi)业(ye)的(de)至暗时刻。
周大福官方数据显示，截至2023年末，周大福在(zai)全球的(de)门(men)店总数为7655家。
到了2024年岁(sui)尾，周大福在(zai)全球的(de)门(men)店总数已经降至7065家，一年时间(jian)内闭店近600家。
与此同时，各大奢(she)侈品品牌在(zai)国内也(ye)堕入闭店潮。
2025 年刚一最先，Gucci 就关闭了上海芮欧百货(huo)和(he)新世界大丸百货(huo)的(de)两家门(men)店。
而在(zai)北京华贸购物中(zhong)心， Zegna、Giorgio Armani 和(he) Emporio Armani 门(men)店也(ye)相继关闭。
尽(jin)管叠加了两种属性，奢(she)侈品消耗低(di)迷和(he)黄(huang)金首饰需求放缓的(de)景象，在(zai)老铺(pu)黄(huang)金身上却似乎(hu)并不存在(zai)。
究其缘(yuan)故原由，是老铺(pu)黄(huang)金在(zai)满足中(zhong)产阶级高端消耗需求的(de)同时，又兼具了黄(huang)金保值(zhi)的(de)属性。
老铺(pu)黄(huang)金的(de)一口(kou)价产品看似代价高昂，但是在(zai)金价水长船高，其他(ta)金饰品牌收取高昂手工费的(de)前提下，老铺(pu)黄(huang)金产品的(de)代价并不算(suan)离(li)谱。
再加上，老铺(pu)黄(huang)金的(de)产品代价低(di)于奢(she)侈品箱包，却具有黄(huang)金的(de)投资和(he)保值(zhi)属性，哪怕此时单(dan)克金价高于市场，但伴跟着金价高涨，老铺(pu)黄(huang)金的(de)回(hui)收代价大概能(neng)超(chao)过底本的(de)价值(zhi)。
“买时奢(she)侈品，卖时黄(huang)金”的(de)想法，也(ye)就吸引了不少跟风的(de)中(zhong)产阶级。
实际上，尽(jin)管老铺(pu)黄(huang)金的(de)定价相当高昂，但过去几年的(de)增进，很大程度上来源于品牌不断吸引的(de)中(zhong)产阶级。
从老铺(pu)黄(huang)金的(de)招股书中(zhong)能(neng)够发现，2023年，老铺(pu)黄(huang)金近九成的(de)客(ke)户购买金额在(zai)5万元及以下。
图源：老铺(pu)黄(huang)金招股书
是以，与其说老铺(pu)黄(huang)金的(de)成功(gong)在(zai)于“工艺”，更不如说老铺(pu)黄(huang)金的(de)成功(gong)在(zai)于“概念”和(he)“定位”。
在(zai)往常跟风的(de)海潮下，老铺(pu)黄(huang)金能(neng)够高歌(ge)猛进，但海潮退去之(zhi)后呢？还很难说。
就行业(ye)地位，老铺(pu)黄(huang)金难说占据优势。
《中(zhong)国黄(huang)金年鉴2020》的(de)信息(xi)显示，老铺(pu)黄(huang)金品牌创立于2009年，是中(zhong)国率先推广“古法金”概念的(de)品牌，也(ye)是中(zhong)国古法手工金器专业(ye)第一品牌。
但直到2017年4月老铺(pu)黄(huang)金进驻天猫(mao)旗(qi)舰店，这个品牌才逐(zhu)渐进入大多(duo)数消耗者视野。
相较之(zhi)下，周大福、周生(sheng)生(sheng)均建(jian)立近百年，老庙(miao)黄(huang)金已建(jian)立了41年，连前段(duan)时间(jian)再次梦碎A股的(de)周六(liu)福迄今也(ye)建(jian)立超(chao)过20年，老铺(pu)黄(huang)金名字虽“老”，却着实显得有些年青。
而在(zai)全部古法黄(huang)金市场上，老铺(pu)黄(huang)金也(ye)难说有甚么优势。
招股书信息(xi)显示，在(zai)全部古法黄(huang)金市场中(zhong)，老铺(pu)黄(huang)金的(de)市场份额仅占2%，前5大古法黄(huang)金珠宝品牌占据全部市场46.1%的(de)份额。
而在(zai)老铺(pu)黄(huang)金的(de)带动下，各大黄(huang)金珠宝品牌也(ye)纷纭推出本身的(de)古法黄(huang)金产品，如周大福的(de)“传承(cheng)”系列。
是以，老铺(pu)黄(huang)金的(de)“古法金”优势并不明(ming)显。
在(zai)产品上，老铺(pu)黄(huang)金也(ye)多(duo)有争议。
岂论是各大社交媒体上对付产品质量的(de)质疑(yi)，照样老铺(pu)黄(huang)金对付产品研发的(de)投入，都给(gei)老铺(pu)黄(huang)金未来发展蒙上了一层暗影。
招股书显示，老铺(pu)黄(huang)金2021年至2023年外包生(sheng)产的(de)产量离(li)别占总产量的(de)36%、32%及41%，也(ye)即是说，老铺(pu)黄(huang)金产品有四成依赖外包生(sheng)产，且这一比例仍在(zai)逐(zhu)渐走高。
作为一个主打(da)高端市场，全直营门(men)店的(de)品牌，生(sheng)产外包无疑(yi)是一个不稳定因素。
异样，老铺(pu)黄(huang)金在(zai)产品研发上投入也(ye)绝对较少。
2024年上半年，老铺(pu)黄(huang)金研发用度为656万元，占营业(ye)支出的(de)比例为0.2%。同期，老铺(pu)黄(huang)金的(de)销售用度却高达5.32亿元，是同期研发用度的(de)80余倍。
招股书也(ye)显示，过往三年，老铺(pu)黄(huang)金研发用度占比从未高过1%，销售用度却逐(zhu)年增进至2023年的(de)5.79亿元，2024年，这一数据大概还将再创新高。
横向对比国内其他(ta)黄(huang)金珠宝公司，老凤祥(xiang)同期的(de)研发用度为1678万元，潮宏基为2906万元，老铺(pu)黄(huang)金的(de)研发投入并不算(suan)高。
再叠加上，近几年来，老铺(pu)黄(huang)金的(de)应收账款持续膨胀，存货(huo)也(ye)在(zai)持续积压(ya)，老铺(pu)黄(huang)金的(de)未来似乎(hu)不甚乐观。
2024年上半年，老铺(pu)黄(huang)金应收款项算(suan)计为3.70亿元，同比大增124.25%。
而这已经是在(zai)去年同比大增275.33%的(de)底子上，再次大幅(fu)增进。
同期，老铺(pu)黄(huang)金的(de)存货(huo)也(ye)达到21.08亿元，同比增进119%，占营收比重已经高达60%。
尽(jin)管这大概是由公司黄(huang)金企(qi)业(ye)的(de)性质以及和(he)购物中(zhong)心合作的(de)模(mo)式形成，但这样的(de)数据也(ye)意味着，老铺(pu)黄(huang)金必需源源不断吸引新客(ke)户、连结高速(su)增进，能(neng)力维持这个模(mo)式的(de)持续运营。
但成绩(ji)是，这样的(de)故事还能(neng)讲(jiang)多(duo)久？
03、结语
面临老铺(pu)黄(huang)金的(de)成就，大家看法各别。
部分人认为，这是中(zhong)国奢(she)侈品的(de)突起，期待着老铺(pu)黄(huang)金走向世界，而另外一部分人则(ze)认为，这个依赖营销的(de)故事早晚(wan)有一天会走到尽(jin)头。
但哪怕再看好老铺(pu)黄(huang)金的(de)人，也(ye)难以否认，现往常的(de)排队和(he)股价暴涨，都或多(duo)或少是在(zai)贩卖情绪(xu)价值(zhi)，有着一定的(de)不睬智因素。
目前，老铺(pu)黄(huang)金的(de)市盈(ying)率已经远(yuan)超(chao)100倍，远(yuan)高于业(ye)内龙头周大福等，再加之(zhi)周大福、老凤祥(xiang)等品牌也(ye)在(zai)接连推出类(lei)似产品抢占市场，老铺(pu)黄(huang)金的(de)未来，仍旧需要理论考证。
现在(zai)老铺(pu)黄(huang)金的(de)疯狂故事仍在(zai)继续，但无论是产品照样股票，都要警惕风险，谨(jin)慎下手。
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